一家公司一旦上市 ，就没有秘密可言了。虽然这个说法可能有点夸张，但上市披露的文件，透明程度已经很高，足以让我们窥视其前世今生。

作为红人经济代表的天下秀，李檬最擅长的就是炒作，如果元宇宙如此火的概念天下秀没有动作，倒是显得李檬洞察不足了。

今年4月19日，天下秀（600556.SH）发布20 21年全年财报，当天股价涨停。

财报显示，2021年天下秀实现营收45.12亿元，同比增长 47.4%；归属于上市公司股东净利润3.5亿元，同比增长20%。

从某种意义上来说，李檬在红人经济的成功是一种运气，但天下秀一路风光仅仅靠运气是不够的。

2009年，有过广告公司创办经验、担任过博客网营销总经理的李檬，满怀希望地创办了天下秀。

李檬先是圈定一个业务范围，天下秀要为客户提供怎样的服务？答案是社会化营销。不过作为资深广告人，他忽略了一点：传统广告公司对于资本市场没什么吸引力。在天下秀B轮融资前，李檬碰了一鼻子灰。

他又将目光转向了自媒体，他意识到自媒体将成为广告投放对接的效率平台，也相信自媒体具有广阔的发展潜力。

既然自媒体可以接广告，那就干脆做一个网红孵化平台吧，天下秀红人营销平台的雏形就这么诞生了。

李檬是对的，更改定位后的那几年，中国自媒体快速增长，天下秀毫不费力地打开了自己的天下。

2017年，微博等众多投资方开出了6亿元的投资价码，同时微博CEO王高飞也进驻天下秀的董事会。与微博的融合，让李檬看见了上市的曙光。

三年之后的2020年，天下秀在A股借壳“ST慧球”上市，被视为新浪系又一家上市公司。那一年营收顺利达到30.6亿元，结合过去五年的发展历程，年复合增长率超过50%，可以说势如破竹。

有人说，天下秀之所以能走出一条完美上行线，是运气使然。

这句话不无道理，天下秀的主要收入来源就是红人营销平台（WEIQ），2020 年该板块业务营收为 29.61 亿元，整体占比高达 96.76%。 从用户规模来看，WEIQ平台累计注册商家客户数在2021年达到18万个，较2020年增长1万2千个，客户留存率连年徘徊在80%的高位。

并且红人经济处于一条天花板很高的赛道。易观千帆和克劳锐的数据显示，KOL营销市场的规模增速在2019、2020年分别为63%、53%，远远超出互联网营销市场14%、4%的平均表现。

若非赶上网红经济的井喷式爆发，换做其他任何一条赛道，相信天下秀都难以度过广告业的寒冬。

李檬所取得的成功或许大部分归结为运气，但运气只是让小溪有机会汇聚，甚至在一个雨季里便壮大为大江大河，而人为干预将决定这条河流的最终走向—— 善于务虚的李檬在定义“红人经济”的一系列概念后，又给新颖的“虹宇宙”立了项，而这一年来大起大落的股价表明，元宇宙即将成为天下秀的风险点。

2021年11月18日，李檬发出一封公开信，宣告3D虚拟社交产品虹宇宙横空出世，瞬间引发了一轮虹宇宙虚拟房产的交易热潮。据了解，产品上线后已经有多个 ID 排名靠前的房屋被炒到了上万元，甚至有一个环海岛屿被爆出了 53 万的价格。

产品本身的热度更是通过预约人数直观地表现了出来，据称该应用在公测前就已收获了十多万名预约用户；天下秀股价亦顺势大涨，稍早前放出风声时，股价在10 月 28 日-11 月 4 日连续涨停 5 次，从最低 8.49 元涨到最高 13.31 元，又在12月底超过5.9亿股限售股上市流通。

这样优秀的成绩令外界感到不可思议，却尽在李檬的预 想之中。

一向喜欢造概念的李檬早就指出虹宇宙的价值，“虹宇宙作为通往下一代互联网的门票，会使天下秀不断接近社交技术的终极梦想，构建一种全新的连接用户、创作者和品牌的内容创作新生态。”

但诚如前文所言，天下秀的起跑成功是搭了网红经济的快车，至于虹宇宙是否也沾了元宇宙概念的光，大家心中自有定论。

任何行业都有周期，要是赶上真正的大热潮也就罢了，可如果浪花底下暗藏的礁石才是它本来的面目呢？元宇宙毕竟还是一缕没有落地的风，相关概念股已经有不少过度跟风的公司栽了跟头。

天下秀就是这样，在虹宇宙产品上线的半年时间里，经营情况同初始形成了鲜明的对比：首先是用户增长大跳水，6个月的内测仅仅积累了40万预约用户；其次是温吞的房产交易，玩家对于虚拟资产价值的将信将疑，使得绝大多数的交易额还是局限在数千元的档位。

出发前的踌躇满志到了实际经营却一扫而空——太阳底下没有新鲜事，再好运的公司也不会永远顺遂，元宇宙也是遵循商业逻辑的元宇宙。

那么，李檬涉足元宇宙有着怎样的逻辑缺陷？

牛刀财经认为，在天下秀选择的路径中，数字藏品是当前最可能变现的环节，而不是虚拟房产。但数字藏品是一种先天跛足的业态。

元宇宙，通俗地说，是一个同现实世界密切相关，又独立出来的虚拟空间。

结合国内外企业在“元宇宙”的发展现状来看，基本形成了两条路径。

一是从VR/AR等硬件开始布局底层架构。

二是以内容，尤其是游戏为先。如“元宇宙第一股”Roblox，国内的腾讯，还有天下秀虹宇宙，都在沿着这一路线。

也许大家想象的元宇宙游戏是这样的，从小说怪谈中汲取灵感，以现实为骨幻想为羽，用图片、代码、脑电波，共同编织出一个天马行空的美丽新世界。但事实与人们的设想大相径庭，目前的元宇宙技术粗糙，玩法无趣，距离模拟工厂、沉浸式购物、虚拟教练指导健身的场景实现，还有相当长的距离。

这就是为什么虹宇宙这样的产品，最终只能炒炒房地产的冷饭，当玩家新鲜感过去后，不得不面临着巧妇难为无米之炊的局面。

而在这样单一化的虚拟场景中，唯一可能产生社交价值的就是数字藏品了。至少数字藏品在中国已经不是什么新鲜事，阿里的“鲸探”、腾讯的“幻核”都曾掀起过热潮。

天下秀有自己的数字藏品子品牌——Topholder，而且取得了不错的成绩。据悉，今年1月齐白石的《群虾图》以数字藏品的形式在上海落槌，授权方正是Topholder。

问题是，数字藏品依托于区块链为底层的技术，也依托强调社交价值的商业氛围。

区块链技术至今仍不成熟，每个组件都可能成为攻击接口，因此面临着多重安全挑战，周杰伦价值百万数字资产被盗就是最有力的证明。

更为讽刺的是，元宇宙构想的初衷就是非物质化、鼓励开放共享，而数字藏品无非是将线下的交易搬到了线上，它只能短暂地创造一波小圈子的狂欢，并不能触达公域，产生社会价值。

或许李檬想到这一点的时候，心境再也无法与虹宇宙问世时相比拟了。

回过头来看，天下秀的确是一个运气成就的公司，然而运气有过一次就已经够了，现在它主营业务的处境非常不乐观。

艾媒咨询CEO张毅分析：“WEIQ平台的优势是平台大，对接的腰尾部红人多。但这种平台较难聚集头部网红，只能靠量去取胜。”

按照张毅的说法，如果平台没有什么强大的约束力，培养出的网红很容易自立门户，这也意味着平台投入的人力物力都打了水漂。

而行业竞争格局愈演愈烈之下，天下秀看似漂亮的财报终于“露了马脚”。 2021年，天下秀的资产负债表中应收账款飙升至24.09亿元，同比增长60.77% ，占营收过半，是一种不健康的现金流表现；同时，成本和销售管理费用齐刷刷上涨，意味着公司资金链压力加大。

红人经济隐忧已现，而从虹宇宙反响平平来看，李檬的新概念无疑是失真的。

想要真正在未来社交时代上 再续辉煌，终究还是要讲实力，绝不应该沿着风口，什么火就去做什么。

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