©商业与生活文｜ 朱晓培
校对｜大道格
5月18日，阿里巴巴发布2023财年第四季度(自然年2023年第一季度)及全年业绩，这也是其3月份宣布进行组织变革后的第一份财报。
(资料图片仅供参考)
从数字上看，这份财报符合市场预期。财报显示，阿里各项业务的盈利能力正在进一步改善。2023财年，阿里集团收入8686.9亿元，同比增长2%；净利润655.7亿元，同比增长39%。
因此，财报刚发布后，美股阿里盘前一度走高。不过，随着场外因素影响，整个中概股盘中开始转跌。
短期影响一只股票股价的因素有很多，包括供求关系、资金量、业绩、政策、消息等等。但从长期看，最终还是由核心业务的规模、增速、利润等因素决定。
随着头部机构研报相继出炉，我们看到，阿里云分拆上市受到主流投资者欢迎。例如巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。对更广泛的投资人访谈也显示，他们认为阿里巴巴的资产质量是中国互联网大公司中最好的之一。
巴菲特说过，价值投资的关键的就要选出好公司。什么是好公司的标准呢？简单来说，就是处在好的行业里，有着好的管理层，还能产生好的利润。而从阿里一季度财报透露的信息来看，它就是符合这些标准的一家好公司。
01
经济回暖，电商和云业务由守专攻
今年3月，阿里巴巴宣布启动新的“1+6+N”的组织治理架构变革，在阿里巴巴集团这个1之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、国际数字商业、本地生活、菜鸟、大文娱6大业务集团和N家业务公司。
图自 阿里巴巴财报
在这6大业务中，淘宝天猫商业（淘天集团)和阿里云智能，是投资者最看重的两大业务，一个被认为是阿里的基本盘，一个是近几年来的明星业务。
多年来，这两大业务稳居国内市场份额的前列，但也一直不断被挑战，处于守城的状态。而从此次财报和电话分析师会议上可以发现，两大业务的策略正在由守转攻，变得更加积极。
眼下，中国整体消费正在温和复苏，一季度 GDP 同比增长4.5%。根据中国商务部电子商务司信息，一季度各地区网络零售增速加快，特别是农村网络零售增势较好，其中一季度农村实物商品网络零售额4766.6亿元，同比增长7.7%。此外，以直播为代表的电商新业态新模式蓬勃发展。
诸多积极因素影响下，淘天集团所处的电商行业，将依然处是一个稳健增长的赛道。 对于身处在这个赛道中的各个平台而言，关键是如何抓住市场的节奏，留住存量的同时，吸引到新的增量需求。
阿里变革以来，淘天集团负责人戴珊已经明确要加大投入，重新打造消费者体验。希望通过让平台更加内容化、用技术降低商家运营成本、更加开放包容的供给侧升级等措施，构建一个让商户和用户都能受益的电商生态。今年 2月到4月，淘宝APP上实现了用户和GMV（商品交易总额）同比正增长，也验证了这一系列举措的有效性。
相信随着随着经济的进一步回暖，以及工厂、物流等基础设施的恢复，淘系将重新回到成长周期。
至于阿里云方面，虽然混合云项目受到1月份疫情反复影响，但整个财年来看，阿里云业务依然实现了连续第二年盈利，也是国内唯一实现稳定盈利的云计算公司。另据第三方调研咨询机构Gartner 的排名，阿里云全球排名第三，在亚太市场排名第一，在全球28个地理区域运营着86个可用区，服务全球超400万客户。
而且，自从张勇亲自掌舵云业务以来，公司的策略变得更加主动，积极拥抱通用大模型等新技术。特别是4月，阿里云发布了AI大模型通义千问，一边率先对阿里所有产品进行全面升级改造，一边与各行各业进行开放合作。数据显示，已经有超过20万家企业申请接入通义千问测试。
大模型的出现，为AI与阿里巴巴集团内部各项业务的整合带来了新的机遇。目前，从钉钉开始，阿里面向消费者的业务都在进行重塑，为用户提供全新的基于人工智能的服务体验。招商国际的研报显示，通义千问的落地应用，通过分析、学习和自动化创作等功能，将提高淘宝天猫的商品推荐、用户互动等效率。
此外，阿里云还在今年开启了史上最大规模降价、提升合作伙伴佣金率等举措，可以进一步扩大客户群和云消费，并推动人工智能所需的高性能计算能力的使用。而这些举措也表明，阿里云同样由守转攻，全力扩大规模，巩固自己的份额和技术领先优势。
02
菜鸟、国际业务成新增长点
本次财报，国际业务和菜鸟等业务带来了惊喜。这些业务收入端在增长的同时，还实现了大幅减亏，甚至接近盈亏平衡。
其中，财报显示，菜鸟在该季度的收入同比增长18%，达136.19亿元。整个财年看，菜鸟实现了21%的收入增速，逐渐成为阿里巴巴业绩背后一个值得关注的新增长引擎。
这个季度，菜鸟国际快递、仓配供应链、末端派送等核心能力不断增强，进一步提升了面向商家、消费者的供应链和履约服务水平。今年3月，菜鸟更成为联合国世界粮食计划署（WFP）在中国的首个全球性物流合作伙伴。在国内，菜鸟驿站送货上门包裹量同比增长85%，并提出“1分钟极速取、24点前自助取”服务新标准。
除仓网优势之外，菜鸟在数智化技术和运营赋能实体经济的经验方面，在业内也是无可比拟。经过多年发展和沉淀，菜鸟累积了包括自动化、物联网（IoT）、人工智能（AI）、大数据等多种硬核技术能力，形成了针对各个行业的解决方案。菜鸟与联合利华、雀巢、宝洁、伊利等大公司的密集合作，也说明菜鸟的供应链服务已赢得了国际大客户的认可。
不论是从宏观的科技行业周期，还是国内外产业环境来说，历经10年建设，菜鸟的供应链物流价值正在得到释放。其数智化和全球化物流基础设施，对阿里的贡献，也将越来越明显地体现出来。
超预期的还有国际业务。从增速来看，阿里国际数字商业集团已经成为阿里增速最快的业务之一。财报显示，本季度国际业务收入185.4亿元，同比增长25%，而且利润率同比减亏了5%。其中国际零售商业收入更是同比增长41%。而放到整个2023财年，国际数字商业仍同比增长了13%。同时大幅收窄了亏损同比减亏 26%。照这样的速度下去，或将很快会进入盈利状态，成为阿里的又一个现金奶牛。
具体来看，国际数字商业整体订单增长15%，其中速卖通（AliExpress）、Lazada和Trendyol三个零售业务均实现双位数增长。
作为阿里国际数字商业集团的CEO，蒋凡在财报分析师会议上表示，国际业务展现增长势头背后，主要的驱动力来自于业务规模的扩大和商业化率的提升。他同时强调，未来，国际零售业务依然会坚持跨境+本地模式的投入。跨境市场的潜力巨大，速卖通将保持快速增长，未来在本地市场中，除了持续投入东南亚市场，也会积极关注更多新的区域市场机会。
而菜鸟的海外网络的成型和成熟，也将给国际业务带来新的助力。因此，在这次财报发出后，许多投资人也表示，更加“走出去”的国际数字商业集团，未来可能的增长值得观望。
此外，受益于餐饮消费的积极复苏，本季度本地生活服务也表现不俗，订单增长超20%。
值得一提的是，董事会还宣布批准启动菜鸟集团上市计划，预计在未来 12到18个月内完成；批准了盒马启动上市流程，预计将在未来6到12个月内完成；云智能集团将完全从集团分拆，阿里国际数字商业集团启动外部融资。
这一系列的独立融资上市安排，有助于各个业务更加灵活面对市场，增加面对竞争底气。 同时，也有助于提升经营业绩，优化资本结构，使成长业务获得更高估值。
03
自我变革，重拾创业精神
比起略超预期的财务表现，更让外界关注的，还是阿里组织变革的最新进展。
全球顶级理论物理学家、城市科学学者杰弗里·韦斯特在《规模：复杂世界的简单法则》一书中提出：公司就像一个生物体，尺寸和增长都是有限度的，当达到一定的程度就会出现危机。“除非有什么变化”。
“自我变革永远是保持初心、开创未来的最好选择。”一直以来，阿里都是互联网领域变革最为积极的公司。而这一次，从管理架构上使6大业务集团和众多业务公司成为相对独立的单元，并赋予它们完全独立的战略、财务和人事权，从而保持更高效的组织形态，无疑是阿里24年来最大的一次组织变革。
如今，距离张勇宣布启动“1+6+N”组织变革仅过去一个半月，变革的架构就已经落地。可见阿里变革的决心之坚决、果断。
根据业绩发布会释放的信息，阿里集团将转变成一家控股公司，并已成立资本管理委员会，审议并决策与阿里巴巴集团作为控股公司相关的重要事项，包括各类资本市场交易、股东回报计划、子公司股权激励计划、融资、上市和分拆。
正如程苓峰所评论的那样：阿里1+6+N的组织裂变，搭出了一个框架，让内生新力量可以无限制拆分以独立成长。云、菜鸟、盒马第一批独立上市，这是鼓励新秀的架势。而所有裂变出去的企业，都由集团派出一群阿里合伙人做董事，提供资金，是一个保险阀。这是分中有合，1+6+N，这个N是新秀，是自下而上，这个1是长老，是自上而下。
04
价值重估的时刻
此次变革，让我们再次认识了阿里的勇气和开拓精神。从目前看，阿里组织变革不仅会释放各个业务的主动性，而且投资人也可以分享平台战略资源释放而带来的增值。
过去，阿里虽然长成为了一个具有电商、云、物流、奔赴生活服务、娱乐等多个复杂业务的大公司，但是在公司估值上还是以电商为主，许多创新业务的价值没有被体现出来。
如今，阿里的估值处于历史低位。换算算下来阿里的市盈率仅在10倍左右，已经远远超过了巴菲特市提出的指标——巴菲特说，超过20倍以上市盈率的公司就不再买入。
而随着菜鸟、盒马、云、国际业务的陆续融资、上市，在分部加总法下，阿里的估值或将得到极大的修复。根据摩根大通的说法，在阿里分设业务后的最佳情景中，其股价可能会上涨一倍以上。瑞穗分析师James Lee表示，使用SOTP对分拆的业务部门进行估值，指出：基准情况下，阿里目标价为155美元。牛市情况下，将阿里目标价上调为190美元。我们认为，只有核心商业版块和云计算业务被计入了股价，而外卖、在线视频和支付等业务则是免费看涨期权。
此外，阿里控股集团还表示，未来将探索所有可能给股东回报的方式。眼下，阿里正在执行每股收益增值活动，以提高股东回报。在2023财年，阿里以大约109亿美元的价格回购了1.299亿股美国存托凭证，占自由现金流的 44%。按计划，接下来，仍有大约171亿美元的未使用金额，将继续执行。
巴菲特说，回购是一家公司的很大优势，比如苹果通过不断的回购自己的股票，价值也在上升。而阿里持续的回购计划，也表明了它对自己未来发展的信心。
纵观中国和全球的宏观环境，我们看到经济复苏的不确定性中挑战和机遇并存。而从阿里的首份财报和电话分析师会议，我们则看到了这家公司坚决、持续、重大地投入的决心。
