金选·核心观点

投资逻辑

一、VR轻量化内容生态丰富，政策推动行业向硬件自研发展

(资料图片)

我国虚拟现实内容市场增长迅速，轻量化内容生产有望拓展使用场景。2023年中国VR内容的市场规模预计达到391亿元，游戏内容占据最大份额，约为43.7%。VR的产品及服务仍以VR头戴设备和VR消费级内容服务为主。随着VR内容创作向轻量化发展，VR内容创作走出长周期、高投入的处境后，VR内容使用场景有望拓宽，丰富度有望提升。作为内容生产工具的VR摄像机发展空间潜力大。

VR硬件和内容有望相互促进，新品硬件的发布将有助于VR产业链发展。据IDC数据，2022年中国AR/VR头显出货120.6万台，其中VR出货110.3万台。VR中Standalone VR（一体机头显）出货101.4万台，在中国首次突破100万大关，预计2021年-2026年的复合增速为69.1%。苹果MR新品预计于今年6月6日至10日的 WWDC大会发布，新品或重新定义ARVR的用户体验并拉动新一轮的硬件需求。

根据创新能力，我们将科技变革带来的新产品发展过程抽象为四个阶段，VR摄像机也遵循此规律：第一阶段：直购海外产品；第二阶段：购买海外软件/硬件进行粗糙集成；第三阶段：软件自研，硬件集成；第四阶段：软硬件均自研。目前，国内VR摄像机行业正处于软件自研，硬件集成的第三阶段，且正在向软硬件自主研发的第四阶段迈进。早期发展阶段主要是供需关系下的自主创新来驱动，当前阶段国家政策驱动的重要性日益凸显。

二、虚拟现实技术蓬勃发展，VR摄像机企业初露锋芒

佳创视讯 ：2016年起布局VR技术研发及内容制作等业务。VR业务涵盖VR内容制作及游戏。2022年VR营收达303万元。公司的VR摄像机为180度全景相机，在沉浸感不受损的同时，节省带宽至前方画面输出最佳画质，主要用于短视频、直播平台的合作及公司VR直播服务项目、虚拟社交娱乐平台的自主运营等，更加契合场景需求。一台摄像机可同步实现3D画面拍摄、拼接渲染合成、AI美颜、一键推流，从而实现内容生产到传播的融合。

影石Insta360 ：于2015年成立于深圳，以全景技术为立足基点。目前有3款VR摄影机产品，其中发布的首款影石Insta360 Pro可以完成360度的全景/3D的照片及视频拍摄，最高分辨率可达8K。2018年8月推出影石Insta360 Pro 2 VR摄像机，在防抖、图传系统等方面进行升级。2019年6月推出影石Insta360 Titan，首次实现了电影级VR摄影制作。广泛应用于奥斯卡金像奖、美国超级碗、央视春晚、冬奥会直播，房产拍摄、道路测绘等场景。

西顾视频 ：于2017年成立于杭州，专注于3D VR全景、6DoF全景视频内容生产。主营业务包括VR视频拍摄与制作、VR直播解决方案、全息显示器代理与内容制作、VR光流摄影机的销售与租赁等。

兰亭数字 ：公司连续三年为春晚VR直播供应商，专注于VR/MR领域的创新解决方案。VR内容制作上，公司已经出品200余部VR内容作品，包括电影、综艺、MV等。公司于2021年推出8K+3D+VR内容平台“Go Now”, 平台中所有内容都采用8K 3D VR呈现，2022年1月至5月下载量突破12万次。

投资建议

在政策推动下，VR行业从软件自研、硬件集成向着软硬件自主研发的方向迈进。随着VR内容创作向轻量化发展，VR内容创作走出长周期、高投入的处境后，VR内容使用场景有望拓宽，丰富度有望提升。作为内容生产工具的VR摄像机发展空间潜力大，建议关注佳创视讯。

风险提示

VR内容需求不及预期，VR内容制作行业竞争加剧，订单交付不及预期，数据统计结果与实际情况偏差风险等。