突围前夜,还是巨浪投子

编者按:本文来自微信公众号雪豹财经社(ID:xuebaocaijingshe),作者 | 闫学功,编辑 | 李靖,创业邦经授权转载

狂风暴雨中,科网巨头们正用千亿资金试图砸出一个股市底部。

据雪豹财经社不完全统计,过往近一年中,港股科网股、美股知名中概股已公布的回购金额总计至少约合3000亿元人民币,其中既有数百亿美元规模的阿里,也有千万美元的蘑菇街。

若从2021年5月算起,港股“第六次回购潮”至今已持续了近一年(第五次回购潮结束于2020年1月)。截至2022年4月21日,港股上市公司回购金额已达165亿港元,同比增长140%,已接近去年总回购金额的一半。

在美股中概股市场,阿里巴巴今年3月宣布启动250亿美元的巨额回购,随即在市场引发多米诺效应,中概股、港股科网巨头纷纷加入回购大军:小米宣布百亿港元回购,腾讯3月底开始连续14个交易日进行回购,年初至今已累计斥资逾60亿港元。

2022年这波回购潮与以往有何不同?在这些关键差异的背后,后市还会有多少风浪?

01 第六次浪潮

一般来说,公司回购股份是认为现有股价明显低于内在价值,因此通过回购来向市场传递信心,企稳股价。

此次回购潮不但是历次回购中持续时间最长的,也是力度最大的。2021年港股回购总规模即已达到382.5亿港元,同比2020年增长137%。

进入2022年首季,伴随着科网巨头陆续发布2021年Q4及全年财报,这轮集体回购的主角从港股转移至美股中概股,由阿里砸出250亿美元拉开序幕。

3月22日,阿里宣布将回购计划金额从150亿美元增至250亿美元,创下了中概股的回购新高,这一金额约为彼时阿里市值的10%。

巨额回购也点燃了市场情绪,阿里股价随即大涨11%,同时带动了整个中概股的反弹:当天爱奇艺涨超24%、哔哩哔哩涨20%,拼多多涨近19%。

中概股们不仅在股价上跟涨阿里,还纷纷掏出真金白银“抄底”自己:百度(45亿美元)、京东(30亿美元)、网易(30亿美元)等大厂先后宣布高达数十亿美元的回购计划;“小厂”们也不落人后,达达集团、叮咚买菜、怪兽充电等,也“勒紧裤腰带”拿出千万美元级别的资金回购。

回购的浪潮很快从大洋彼岸席卷至香港。

去年的港股“回购王”小米最先反应,发布百亿港元回购计划;腾讯虽未宣布具体回购计划,但3月底至4月中旬连续14个交易日进行回购,累加1月和2月的金额,年初至今4个月,腾讯已总计回购64亿港元,接近去年小米84亿港元的规模。若保持回购态势,今年港股回购王或将易主于腾讯。

从港股整体来看,近一年来股价曾遭到重创但现金流充裕的科网股,依然是回购主力。港股回购中也呈现了大厂带头、小厂跟投的景象。除腾讯、小米等大厂甩出十亿美元级回购单外,平安好医生、京东健康、泡泡玛特等也都加入回购浪潮。

不过,虽然此次回购大军来势汹汹,但资本市场依然深不见“底”。3月至今,恒生指数累跌近10%,恒生科技指数继续下探超23%。若从去年5月开始算起,两大指数分别跌了29%和51%。

而港股前五次回购潮涌起之后,恒生指数、恒生科技指数均出现中长期企稳回升,一年后平均累涨分别为19%和52.9%。

(港股前五轮回购潮后均会回暖 图源:海通证券)

02 更舍得,也更惨烈

巴菲特曾表示,企业必须满足两个条件才会考虑回购,其中之一是“拥有充裕的资金”。不过此次科网巨头回购背后,多少都有点勒紧裤腰带回购的味道。

阿里在去年Q4净利润暴跌75%的情况下,依然计划拿出250亿美元现金用于回购,这一数字已经比阿里一整个财年的净利润还高。曾被誉为“最赚钱互联网公司”的腾讯,也遭遇了近十年来未遇的连续两季度净利润负增长,但饶是如此,依然大手笔回购。

更有公司是在亏损的情况下,挤出钱来回购。

京东2021年全年净亏损36亿元人民币,但仍宣布了30亿美元的回购计划。类似京东这样亏损状态下仍掏钱回购的公司不在少数,如哔哩哔哩、达达集团、京东健康等。

甚至连未曾上市的字节跳动,都在此刻回购员工手中的期权。据多家媒体的报道,4月15日,字节在内部宣布以每股142美元回购期权,较上一轮回购价上涨8%。

大厂们不计亏损豪掷千金回购,靠的是背后雄厚的家底,而此次回购潮名单中更多出现的是中小公司的名字。比如,怪兽充电的市值仅为4亿美元,却拿出了5000万美元用来回购,公司现金流仅为4.3亿美元。最“狠”的当属蘑菇街,市值仅剩2300万美元,却拿出了1000万美元回购。

“全民”咬牙回购的背后,是由疫情、中概股股灾、科网行业寒冬所造成的惨烈的系统性崩溃。

时至今日,全球依然笼罩在疫情这只黑天鹅的翅膀之下。不论是消费端亦或是供应端均遭受了巨大的影响。尤其是早已贯穿人们消费生活方方面面的科技互联网公司,更是首当其冲。

多家公司的财报中,“受疫情影响”已成高频关键词,而疫情导致的经济下行又一石激起千层浪,在电商、在线广告等领域造成巨大影响,这也导致了以阿里、京东、拼多多等为代表的消费电商平台营收的大幅波动;涉及线下业务的公司所受冲击则更为直接,如美团、携程等。

如果说疫情是对经济的全方位影响,美股中概股股灾,则更像是一次精准打击。

中概股,一年之间成了“中丐股”。Wind数据显示,截至2022年4月14日,在美上市的中概股共计280家。股价低于1美元的有60家,1至2美元之间的有68家;市值方面,低于3500万美元的有79家,低于5000万美元的有101家,低于1亿美元的有135家。(详见雪豹财经社《风口过后,中概股“一元店”开张》)

安永会计师事务所在一份报告中称,截至2022年3月,在美主要股票交易所挂牌的中概股总市值约1.1万亿美元,与2021年的高位相比蒸发了超过1万亿美元,相当于腰斩。

港交所大盘指数也迎来了巨跌。被称作东方纳斯达克的恒生科技指数,去年一年跌去70%,期间腾讯、阿里腰斩,教育股更是“1折”起。

在疫情和股灾影响下,科技互联网的冬天显得格外漫长。本就增长见顶、红利不再的互联网巨公司,难以讲出新故事。

巨头们曾手持巨额资金,横向链接出一个个商业帝国的投资业务,在寒冬之下也结结实实挨了一枪。不论是老牌CVC(企业风投)BAT、小米,亦或是投资新秀京东、哔哩哔哩,整体业绩都被投资业务亏损所拖累。(详见雪豹财经社《大厂自断“金手指”?BAT的“红杉们”何去何从》)

03 信心十足还是巨浪投子?

巨头们在水中投下一子,是翻起滔天巨浪还是掀起一阵涟漪?主要取决于外因和内因两方面。

宏观环境的变化、流量红利的消失和疫情黑天鹅的影响,让过去10年来狂飙突进的互联网行业踩下了急刹车:风口日益模糊,业务增长乏力,而“降本增效”和“有质量的增长”,成为诸多科技互联网公司财报中的关键词。

处在舆论风口浪尖的互联网大厂CEO们,在承认艰难现状的同时,也不得不肩负起稳定军心的重任。这个冬天可能比以往更难熬。(详见雪豹财经社《腾讯阿里和字节们如何过冬?CEO们达成罕见共识》)

中概股近况亦未现拐点。3月以来已有5批共40家中概股被美国证劵交易委员会列入“预摘牌名单”,其中不乏百度、爱奇艺、微博等明星中概股。

证券分析之父、巴菲特的恩师格雷厄姆曾说过,“股价短期是投票机,长期是称重台。”归根结底,企业经营基本面才是护城河,也是决定后市能否穿越牛熊、脱颖而出的内因。

那些主业基本盘稳健的公司,更容易守得云开见月明。腾讯在以往历史中有七波回购,都能成功抄底且后市保持上涨,正是因为公司的基本面稳定,游戏、社交等核心板块均占据行业霸主地位,股价才能穿越熊市长期看涨。(详见雪豹财经社《腾讯抄底腾讯,腾讯卖出“腾讯”》)

巴菲特认为回购的另一条件是,“CEO要认为当下的股价远低于公司内在价值”。

这意味着,只有那些现金流稳定、基本面稳固的企业,在特殊环境下造成的超低价,才会有较高的投资价值。

毕竟,真要顶住逆流、成功上岸,靠的不是脖子上的金链子,而是一身强有力的肌肉。

今日话题

港股/中概股整体走势到底了吗?

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