AI，也就是人工智能，这一行业是研究、开发计算机科学来模拟、延伸和拓展人的智能，是引领未来的战略性行业。

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此行业也非常适合“资本市场投资的是企业的未来”这一逻辑，因此常常导致AI企业被高估，比如“老大哥”科大讯飞近半年表现平平，基本随大盘，并无走出独立行情。

营收放缓，科大何时“喂饱”

8月22日，科大讯飞发布 2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营收 80.23 亿元，同比增长 27%；实现归母净利润 2.78 亿元，同比下降33.6%，或受公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致。

毛利率表现方面，科大讯飞上半年综合毛利率为40.31%，较上年同期下滑2.58%。科大讯飞上半年总体增速放缓，没有走出超预期的业绩。

另外在今年7月，科大讯飞首推股份回购计划，并在一个月内斥资5亿元回购1191.55万股，目前回购金额已达计划下限。股东层面，葛卫东二季度继续抛售499万股公司股份，截至半年度末持股比例下降至1.36%，位列第八大股东。

除了净利润增幅放缓、各业务毛利率下滑的新问题之外，科大讯飞的老毛病还是存在，那就是公司对政府补贴的依赖问题。

据财报披露，2019年、2020年及2021年，计入当期损益的政府补助分别为4.12亿、4.26亿以及4.39亿，占总利润比例分别为50.24%、31.23%、28.21%。近三成的利润来源仍旧是政府补贴。数据尚未包括企业按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助。

到了2022年中，在政府补助其2.28亿元的情况下，公司净利润依然仅达到2.78亿元。也就是说如果没有政府补助，则公司净利润或将锐减至大约5000万元。科大讯飞目前可谓是“增收不增利”。

看重汽车赛道却走得“轻飘飘”

汽车智能化之路已然启程，用户对汽车产品“科技感”的要求正在上升，让语音交互等智能化技术在汽车中的渗透率逐渐提升。科大讯飞自然也不会放过这个AI落地的机遇。2018年，科大讯飞决定加入智能汽车生态战局。4年过去了，从年中报上看，被寄予厚望的科大讯飞智慧生态的最新一环“汽车”却表现不佳，整体表现为回款能力弱，坏帐风险高等风险。

公司“5-3-2”的收入结构决定了汽车现金流不健康的问题。也就是50%收入是来自于第三年交付的车型，30%的收入是第二年交付的，有且仅有10~20%能做到当年回款。从财报上看2022年上半年汽车板块收入下降5%，据悉是因为产能不足、角度困难、供货量下降导致。

汽车赛道上的博弈，科大讯飞的某些商业化场景的信息化程度是不够的。例如无人驾驶、车路协同，需要的不仅是汽车内部信息数据化，还需要车路动态实时信息、道路信息等数据化等信息，仅凭科大讯飞一己之力难以完成。

另外公司汽车业务表现不佳，收入减少或是进军自动驾驶的时间过晚。自动驾驶技术经过多年的发展，逐渐从L2向L3、L4等更高级别自动驾驶迈进。传统主机厂、造车新势力等均在逐步完善自己的自动驾驶产业链，自动驾驶出租车、环卫物流等各个自动驾驶

此时科大讯飞进入自动驾驶行业虽说可以减少许多的试错成本，但想从一众自动驾驶先行玩家口中夺食，无异于虎口夺食，绝非易事。

对于科技公司要入局自动驾驶，在技术上是可以实现的，但是因为跨界，公司对汽车本身的理解普遍不足，技术发展不可一蹴而就，前期所需的大量研发投入也是一道难关。

商业化场景落地仍需努力

科大讯飞无疑是国内人工智能的先行者。不过，AI产业商业化一直是困扰AI企业的难题，科大讯飞也不例外。

在科大讯飞的商业化落地项目之一，重推的AI学习机，据市场反馈也较多问题。在黑猫投诉上搜索有关科大讯飞学习机可以发现，相关投诉从今年6月到8月不绝于耳：“互联网不通，产品成废铁”、“科大讯飞X2-PRO学习机，买了不到三个月，频繁出现质量问题”、“售后推诿”等声音很多。而京东平台上关于AI讯飞学习机硬件和软件鸡肋的差评也多达百余条。消费者最多反应的问题是学习机屏幕质量差以及软件更新困难。

AI技术与具体行业的结合有门槛，而到达能盈利的技术成熟期是AI企业共同探索而来的。例如科大讯飞在2001年就确定了专注语音产业的发展方向，可一直到2017年之后智能音箱的走红才使得智能音箱普及。

不难发现人工智能技术从出现到深入进产业链中，往往需要经历一段时间。全球权威技术咨询机构加德纳曾提出一个技术成熟曲线，将技术从出现到应用分为5个阶段，分为萌芽期、过热期、低谷期、复苏期、成熟期。人工智能从技术到应用的过程，大多都离不开这一技术成熟周期。科大讯飞也是受制于此。

可能正是因为商业化落地难的问题，科大讯飞布局了多个赛道。虽然说没有道道开花，但也说明公司在为以后的表现蓄力。毕竟AI行业想要增强盈利能力，打破高估、低估循环，还需继续努力提升赛道信息化，积极与应用场景融合，才能蓬勃发展。

当然，智能语音依然是科大讯飞的基石，科大讯飞若能进一步发掘智能语音应用前景，或将给科大讯飞的盈利带来益处。