世界播报:数字经济如何改变三大运营商？

你印象中的运营商能干什么，办理手机套餐、宽带套餐以及固话套餐？

传统意义上，运营商指提供网络服务的供应商，中国电信、中国移动、中国联通就是其中的佼佼者。然而，随着国内宽带与数据服务的普及，运营商纷纷陷入用户增长瓶颈。反映在资本市场，就是股价持续下滑，市盈率长期偏低。

为了扭转投资人对电信行业的固有认知，本月初，三大运营商董事长共同面对投资人，“交底”企业的策略和发展前景。交流活动以“拥抱数字经济新蓝海，共话电信行业新未来”为主题，在数字信息基础设施建设、云网一体化、算力网络、数字化转型领域讲述了全新的资本故事，为投资者描绘了未来运营商业务高速增长的美好蓝图。

(资料图)

凭什么估值这么低？

对于传统三大电信运营商来说，商业模式主要为电信基础服务，包括流量、电话、短信、宽带网络等等。

工信部数据显示，截至 2021 年底，我国移动电话用户规模 16.43 亿户，人口普及率升至 116.3 部/百人，高于全球的 104.3 部/百人。由此可见，我国移动电话用户数量已经达到增长瓶颈。平均一位中国人拥有 1.16 张手机卡，增长前景十分有限。

宽带业务方面，截至 2021 年底，我国 100Mbps 及以上接入速率的固定宽带用户达 4.98 亿户，在宽带用户中占比升至 93%，比上年末提高 3.1 个百分点。宽带一般以家庭为单位，很少有人家会装两条及以上宽带。2021 年中国统计年鉴全国共有 49416 万户，由此可见，我国家庭宽带普及率已达到 100.8 条/百户。

中国人口总共就这么多，出生率还在逐年下降，短期内不会有太多新用户出现。三大运营商也只能相互内卷，想办法争抢用户。以流量、电话、宽带等数据来看，三大运营商均没有太大前景。因此，资本市场对三大运营商前景并不看好。

截止 7 月 18 日，中国电信动态市盈率为 11.81，中国移动动态市盈率为 12.34，中国联通动态市盈率为 12.97。总的来说，三大运营商动态市盈率在 11%-13% 之间，远低于数字经济平均水平。

乌龟量化数字经济的市盈率 PRPB 走势图显示，行业市盈率中位数在 40 上下，加权最高市盈率最高可达 64.31。

市盈率，全称 Price-to-Earnings Ratio，缩写 P/E 或 PER，核心含义为股票价格除以每股收益。其经济学含义为“按当前的每股收益分红，以当前股价买股票多少年以后才能收回投资成本”。

通俗地说，多少倍市盈率就是多少年可以收回投资的本钱。一般来说，30 倍市盈率是合理估值区间，意味着 3.3% 的年化收益率。而运营商们目前 11%-13% 的动态市盈率，属于典型的低估值区间，意味着投资者不看好企业未来的盈利能力。

举个简单的例子，我国水电煤气属于基础设施类行业，一般由国企把持，带有一定公益性质，盈利长期处于较低区间。可即使如此，水电煤气等行业市盈率也高于运营商。全国水务行业上市公司市盈率中位数为 16，火电行业市盈率中位数 13，燃气行业市盈率中位数为 19，均高于运营商市盈率中位数。

显而易见，运营商被投资者们归入水电煤气行业，且属于估值最低的那一种。可事实上，运营商们承担了我国万千企业数字化转型的重任，在云计算、IDC、大数据拥有广阔的发展前景。以市盈率来衡量，三大运营商估值都被严重低估。

数字经济有何魔力？

数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，预计到 2025 年，我国数字经济占 GDP 比重从 2021 年的 39.8% 提升到 50% 以上，其中信息服务市场规模从 2021 年的 12.5 万亿元增长到 22.8 万亿元。

▲“东数西算”工程

运营商们，瞄准的正是数字经济产业链。以中国电信为例，决心加快以“云网融合”为核心特征的数字信息基础设施建设，全力承接“东数西算”工程。

在“云”端，中国电信按照国家一体化大数据中心枢纽节点的建设要求，进一步完善“2+4+31+X+O”的云和大数据中心布局，建设梯次分布、云边协同、多种技术融合、绿色集约的新型信息基础设施。