对于 Web3 的参与者而言，最担心的情况无疑是项目方作恶。无论是大环境遇冷还是遭受黑客攻击，对于“老韭菜”而言还是勉强可以接受的。“认亏不认骗” 可以说是大家内心的真实写照。

然而，随着DeFi 的发展，各类项目的机制变得越来越复杂，也越来越难让普通的参与者识别项目方作恶的情况。无论是 2020 年的 Miner 热、2021 年的链游热、一级市场热还是 2022 年的 DAO 热，很多无良的项目方明修栈道，暗渡陈仓，变着法子欺骗用户。

进一步来看，韭菜被割一般来源于Token价格的暴跌，而Token价格之所以那么容易暴跌的原因除了项目方抛盘之外还有就是Token没有价值支撑，只需要用1%的Token建个池子或上线交易所就可以完成Token的定价，而这个定价并不能代表Token的真实价值。

什么是联合曲线？

联合曲线（bonding curve）定义最早出现在 Consensys 成员 Simon de la Rouviere 关于 curation market 的一篇论文中，与在次年提出的 bancor 曲线内涵一致，只是说法更加抽象。

(资料图片仅供参考)

简单来说，联合曲线模型可以理解为描述“代币买卖价格”与“代币发行总量”之间的函数关系，可以由智能合约以去中心化的方式自动执行。“价格-发行量”曲线（后以“曲线”代称），可以进行更一般的推广，而这种推广所描述的函数关系，正是联合曲线。

联合曲线针对于bancor 曲线两种推广：

买卖价格相同：即不存在任何的买卖价格的spread，而这个假设是可以被突破的，也就是对买价和卖价分别假定两条价格曲线。事实上，在 bancor protocol 应用过程中，我们已经看到了类似的情况，比如ETN在发行中，在早期对卖出收取的手续费，本质上就是在买价之外重新定义了一条新的卖价函数。

曲线形态完全由ETN或准备金率来进行控制：因此曲线变幻的形态一定是有限的。那么针对不同业务逻辑的场景，完全可以设定不同的价格曲线。比如ETN函数曲线、类线性函数、分段函数等等。当然，每给出一个新的函数曲线，其对应背后的成交价格计算，也需要有一套完整的价格推演公式。如上所说，Bonding Curve便是ETN代币分配的关键，是决定ETN流通量和币价的关键因素。

关于Gas费

对于solidity程序员来说，有个笨办法来设计卖出函数：每次卖出一枚代币，每次卖出后，让价格向下调整。但是这样耗费的Gas费，和你自己操作时耗费的一样，所以没什么意义。所以，我们将使用微积分，一次性的计算出正确的Gas。

在上图中，ETND中的【价格曲线】是P=Q。假设目前存在Q0数量的代币，并且你希望购买（Q1-Q0）。你不会以P0的价格进行购买，因为这个价格太低；同理，你也不会以P1的价格进行购买，因为这个价格太高。你需要一个【中位价格】，以这个价格购买的效果，和你每次购买1枚代币的效果相同。

在基本微积分中，我们知道，曲线下的面积，就是你将要支付的ETND的总量。为了计算，我们只需取Q0和Q1之间的定积分。或者，我们计算原点和Q1之间的定积分，然后从中减去原点和Q0之间的积分，得到红A所示的区域。价格函数的积分是

我们带入数字进行计算：假设Q0的值是3（表示P0也是3），Q1的值是7（表示P1也是7）。为了计算A的面积，我们带入以下数字：

这意味着，你总共要支付20ETND。但在购买之前，我们想知道每个代币的平均价格是多少。这很简单，通过使用微积分，联合合约允许购买和出售任意数量的代币，而无需花费更多的Gas，并确保合约始终能够履行。

ETN与 Bonding Curve 更好地融合

ETN是DAO一个去中心化的组织发起，成员与成员之间相对疏远，也没有一个完善的金字塔结构，所以 DAO 经济模型的公平性需求比较高。无论是 PEOPLE，SOS 还是 GASDAO，都采用公平的 Token 分发模型，也就是尽量避免项目方或者早期巨鲸获得大量的利益。但这些项目只解决了分配公平的问题，定价机制依旧依赖中心化的交易所或 LP 池。ETN要想长足的发展必须同时解决分配的公平性与定价的公平性（也就是价格锚定的不是不可靠的外部交易而是数学）。

ETN的治理 Token 需要稳定的价值承载，ETN就是一群人或资金组成的共同体，而ETN的价值就是人的价值 + 资金价值 + 溢价，而ETN类似于小范围的权利代表，这些代表的权利将会获得正向利益。所以，ETN Token绝不能随意发行，而需要拥有真正的价值锚定。

ETN的治理目标存在多样性，ETN项目与传统的区块链项目不同的是，ETN有时会存在一些特殊的业务场景。比如，当DAO组织希望早期参与者能够获得一些优惠，而未来的成员进入门槛是一样的。例：一开始的入场费是＄500 而后续每个人都是＄1000。通过发行 NFT来解决这一点，但 NFT需要在 NFT交易所上交易因此流通性很差。当采用 Bonding Curve 方案时，只需要将曲线后端的斜率设置为0，并将进入DAO组织的条件设置为拥有一定数量的Token就可以了。

在我们看来，联合曲线本质是在非法币的环境中建立一个去中心化的协作机制，由算法决定的挖矿机制来负责整个协作机制内的再分配。而在想法的实践上，我们认为市场还缺少一些重要的基础设施，联合曲线为我们打开了一扇思路：市场定价并不是这个宇宙中唯一可用的工具。抛开区块链，在金融危机后的10年，新一轮经济衰退的起点，很多人开始思考资本主义和市场经济的局限。

ETN采用联合曲线本质解决稳定货币，提供虚拟货币使用门槛，开展链上虚拟资产，让组织法律架构更完善。我们已经不是生活在一个有市场经济的社会里，而是一个市场社会，所有的东西都可以被市场化，都可以被定价，交易。所以，我们相信不管联合曲线会被应用到哪里，它都为我们提供了弥足珍贵的启发。

最后，在Bonding Curve 中每一个被铸造出来的治理 Token 都是有相对应的锚定 Token 进行价格支撑，这种价值支撑是极其强壮的，甚至连科学家都很难进行套利（套利的成本和风险巨大）。因此参与ETN项目的用户可以很放心的持有ETN Token，不用担心砸盘，从而全身心地投入到项目的建设当中。