创业邦独家采访到SES创始人兼CEO胡启朝及其投资人，挖掘出背后鲜为人知的创投故事。

作者 | 王贺

编辑 | 子钺

图源 | SES、祥峰投资

全球混合锂金属电池第一股来了。

2月4日，电动汽车混合锂金属电池初创企业SES与艾芬豪资本收购公司达成最终合并协议，在纽约证券交易所以SPAC方式上市，股票代码为SES。

上市首日，SES开盘价报8.03美元/股，盘中涨幅一度高达6.12%，收盘价报7.08美元/股，公司收盘对应市值约为24.28亿美元。

SES公司总部设在新加坡，并在上海、首尔和波士顿三地开展业务。2012年成立至今，SES共获得6轮融资，其股东阵容颇为豪华，既有淡马锡、祥峰投资这样的投资机构，也有通用汽车、现代汽车、上汽集团、韩国SK等一线车企和制造商，还有国内最大的锂电新能源核心材料供应商天齐锂业。

在合并上市的同时，SES以PIPE的形式发行普通股，投资者包括通用汽车、现代汽车、吉利控股集团、起亚公司、上汽集团、本田汽车、富士康、祥峰投资等。（PIPE是将公开发行的普通股以私人交易的方式出售给投资者。）

招股书显示，机构投资者中，SK持股12.9%为最大股东，淡马锡持股10.6%，通用汽车持股10.1%，祥峰投资持股9.9%，天齐锂业持股9.34%。

在SES的股东名单上，一家亚洲成立时间最早的VC或成为“最大赢家”。据祥峰投资透露，其在SES创立之初的第一笔投资，按上市市值计算，账面投资回报高达100倍。

创业邦独家采访到SES创始人兼CEO胡启朝，以及祥峰投资管理合伙人郑俊聪，他们用创始人和投资人的独特视角，回顾了这家全球混合锂金属电池第一股的创业之路，以及背后那些鲜为人知的创投故事。

80后华裔博士创业

胡启朝2007年毕业于麻省理工学院物理学专业，2012年获得哈佛大学应用物理学博士学位。同年，正式创办了SES。

胡启朝向创业邦回忆，SES的成立，源于数年前美国的两大浪潮。

2008年，美国能源部加大了对清洁能源，包括锂电池、燃料电池、太阳能电池、水处理、风能、核能等一些新能源技术的投入。

一些美国高校，如美国东部的麻省理工、西部的斯坦福大学等也开始做新能源技术的研究。

再加上从2008年开始，乔布斯的故事影响了一大批年轻人。

这两大浪潮让当时一批年轻学生，想把自己的博士生阶段作为以后清洁能源创业的一个研发阶段。

在美国，一般博士需要读四年到五年，因此，2012年，一大批清洁能源公司在美国创立。迄今为止，美国三家上市的电池公司全都是2012年成立，三个创始人也都是2008年因为能源部的支持而进入电池行业。

由于硅价格的波动、新型廉价天然气、2008年金融危机以及技术现实等诸多因素的汇聚，清洁能源技术的泡沫在美国最终破灭。

2012年，麻省理工的明星创业公司——美国最大的锂电池生产商A123公司宣布破产，为整个美国锂离子电池行业蒙上了一层阴影。

SES创始人兼CEO胡启朝

“冲小浪是看你在一切顺利时如何表现，而冲大浪则是看你在一切不顺利时如何表现”，冲浪教练的一番话激励了本以为“创业刚开始就要结束了”的胡启朝。

成立不久的SES与A123达成合作协议，利用A123的场地和设备，在早期快速进行电池开发。

创业初期，由于固态电池的概念十分火热，SES的主攻方向是固态锂金属电池。

但研究多年后，胡启朝发现固态电池仍有基础化学的问题有待解决，“我的导师从1996年开始研究固态锂金属电池，当时业内预计还要8年才能成功。我自己从2008年开始研究固态锂金属电池，业内预计依然还要8年。对于投资人来说，工程技术方面的挑战可以接受，但不能够允许有基础化学的风险。”

人生还有几个8年？况且SES也等不起8年。

意识到这一问题的胡启朝立刻将技术路线转向混合锂金属电池。

相比锂离子电池，SES研发的混合锂金属电池拥有三大优势：

第一是锂金属负极的材料创新，让电池能量密度可达到400-500Wh/kg，远超当前主流磷酸铁锂和三元锂电池的能量密度。

第二是电解液，SES致力于研发下一代高能量密度锂电池的电解液，从根本上改变锂枝晶的生长方式，提升电池的安全性。

第三是算法。利用人工智能监测电芯在整个生产、运行环节的健康状态，通过大量的细节数据建立模型，对风险进行精确预测。

当时，专注研发的胡启朝还没意识到，一场融资的难题正在向他和SES逼近。

2017年，由于国际因素影响，亚洲投资商投资美国项目开始变得非常困难。而电池行业的产业链资金很大一部分来源都在亚洲，美国电池企业大部分投资也都来自于亚洲。

SES的融资也变得异常艰难，胡启朝找老投资商做过桥贷款，把知识产权等资产全都抵押出来。

危难之际，在老股东祥峰投资的帮助下，SES最终拿到了淡马锡领投的C轮投资。

在胡启朝的设想中，SES将形成三大商业模式，一是将电池卖给车企的传统商业模式；二是在软件方面，车辆的数据属于用户或车企，但SES可以用这些数据来训练超级智能安全控制软件；三是上游的锂矿、镍矿等电池原材料，部分矿的产能可以自己利用，还有一部分可以卖给其他的电池公司。

2021年11月，SES发布全球容量最大的锂金属电池ApolloTM，容量107Ah，能量密度可以达到417wWh/kg、935 Wh/L。

这是什么概念？2021年1月，通用汽车推出的纯电悍马，采用锂离子电池的续航里程可达到300英里（约合483公里），而替换成锂金属电池后，续航里程可以达到500英里（约合805公里），提升超过60%。

“我们正与通用汽车和现代汽车合作，计划2022年推出车用级混合锂金属电池A样品，并在2025年正式开启锂金属电池的商业化量产。”胡启朝预计，2025年有望实现5亿美元的营收，2028年达到70亿美元营收。

谁是赢家？

在资本市场上，SES的股东阵容豪华，先后经历了多轮融资。

SES融资历程 创业邦制图

2013年，SES获得新加坡淡马锡旗下祥峰投资和上海乾洋的A轮投资；

2015年，SES获得上汽集团、通用汽车和美国应用材料公司的B轮投资；

2017年和2018年，SES分别完成了淡马锡、天齐锂业的C轮融资和韩国SK的C+轮融资；

2021年3月SES完成由通用汽车领投的D轮融资，祥峰投资、淡马锡等企业跟投；一个月后，又得到了现代汽车的D+轮融资。

作为SES的早期投资人，祥峰投资透露，其在SES创立之初的A轮投资，按上市市值计算，账面投资回报高达100倍。

祥峰投资是如何投到SES的?

管理合伙人郑俊聪透露，2012年，电子行业出身的他正在做关于电动汽车可行性的研究报告。

彼时，在电子行业流传着这样一种说法：如果将电子行业研发产品的方法运用到汽车行业，那现在我们可能已经有飞行汽车了。

多年来，汽车行业并没有很大的创新，背后很重要的一个原因是汽车供应链非常固定，并且掌握在少数玩家手中。因此，尽管会造成环境污染，但燃油车仍被广泛使用。

从那时起，郑俊聪意识到，想要改变这种现状，未来的趋势是发展电动汽车。想让电动汽车成为可能，最关键的是电池。电池就像燃油车的发动机，能让汽车跑得更快、更远。

在决定投资电池领域后，祥峰投资开始四处寻找电池开发创业公司。

2013年的一天，命运把郑俊聪和一位麻省理工的年轻人绑在了一起。

当时，一位朋友告诉郑俊聪，麻省理工有一位非常厉害的年轻人，博士还没毕业就已经研发出一种适用于电池的新材料，而且未来也有创业的打算。这个年轻人用锂金属做电池负极材料，比市场上常见的用碳做负极材料的电池质量更轻，电池容量也更高。

郑俊聪无比兴奋，第一时间从北京飞到波士顿，在麻省理工见到了这位80后——SES创始人兼CEO胡启朝。

在麻省理工的实验室，胡启朝向郑俊聪展示了他正在研发的CR2032型号纽扣电池，详细介绍了电池的性能、安全性。

当时美国的电池公司A123在产品上市后出现了电池爆炸事件。关于电池的安全性，郑俊聪和胡启朝讨论了很久。

胡启朝创业的原因是想改变世界，他想把自己的新发明技术变成现实，造福于社会，而不只是停留在实验室。郑俊聪认为，以胡启朝的背景其实可以不用创业，但他自掏腰包创业的精神让他感动，因此下决心投资他。

但郑俊聪比较担忧的是，胡启朝能否成功。

尽管胡启朝在麻省理工、哈佛做过研发，但没有任何社会工作经验，从0到1的创业过程很长，不只是科学研发，还面临着从科学家到企业家的转变。

“我们投过无数的企业家，其实能坚持的人很少。胡启朝能坚持，想要改变世界，这就是他独特的地方。”郑俊聪说。胡启朝的执着力、坚持力打消了郑俊聪的顾虑。

郑俊聪投资科技企业更看重技术。在郑俊聪看来，祥峰投资最看重的是SES的技术路线非常具有超越性。

郑俊聪判断，混合锂金属电池最有可能成为下一代新能源汽车的动力中心，主要是基于几个优势：

第一，锂金属电池的能量密度很大，相较于目前应用于新能源汽车市场的动力解决方案，同等体积下的锂金属电池能实现更高的能量存储；

第二，快充技术的实现，以SES的动力电池为例，从10%充到90%只需要12分钟，快充优势将有利于产品的商业化落地；

第三，锂金属电池相较于当下的动力电池，价格方面其实并没有太大增长，是物美价廉的选择。

动力电池行业的跑马圈地已经进入下半场，各大动力电池厂商比拼的更多是安全性和量产能力。

安全方面，SES的电池已通过一系列的安全测试，包括针刺、过充、短路和高温等。第三方验证的数据显示，锂金属电池已经可以达到和锂离子用同样正极的锂离子类似的安全性；

量产能力方面，SES在上海嘉定正在建设超级工厂，预计会在2023年竣工，届时整个场地会有3万平米，可以达到一个吉瓦时的锂金属电池生产能力。

投资人：出国比较难，但我会去敲钟

投资SES全面体现了祥峰投资的投资理念与打法。

郑俊聪介绍，祥峰投资的投资理念是自上而下，包含四大维度：被投企业拥有什么样的技术，能否改变世界的某个现状，行业需求在哪里，现在谁掌握这个技术或技术是否已经研发出来。

SES的混合锂金属电池技术的安全性与续航里程，在业内有极大需求，有望改变电动汽车市场格局，正符合祥峰投资的投资理念。

祥峰投资(VertexVentures)成立于1988年，是亚洲地区成立时间最早的风险投资公司之一，亦是新加坡淡马锡控股的成员机构。

2008年，淡马锡认为，祥峰投资在美国、新加坡等地都拥有做早期VC的团队，中国也应该有。当时，祥峰投资的很多大型企业都已经上市，唯独缺乏创业公司，尤其做科技研发的创业公司，中国的大环境很适合创业。

因此，祥峰投资中国基金(VertexVenturesChina)于2008年应运而生，在华开展早期风险投资业务，旗下有多支美元基金和人民币基金，管理规模超过100亿人民币，重点投资布局在创新科技、新数字经济、医疗健康三大领域。

祥峰投资管理合伙人郑俊聪

作为祥峰投资中国基金创始人，郑俊聪拥有20年的股权投资经验，91助手、IGG、摩拜单车、微芯生物、地平线等明星创业公司均是他的成功投资案例。

郑俊聪崇尚自律，曾经每天早餐吃麦片，午餐吃沙拉，晚餐只吃鸡蛋或鸡胸肉，成功从90公斤减重到70公斤。

他还将自律的要求延伸至自己的团队乃至被投企业。在他眼中，只有自律性强的人，才能把事情做好。

在郑俊聪看来，与国内其他投资机构相比，祥峰投资独特的地方是，旗下专业的团队能够看懂科技企业的商业模式与核心技术。

“祥峰看待投资的视角很简单，就是一定要花时间去调研被投企业，看懂被投企业的技术能有什么差异化，为什么这个技术会有差异化，以及这个技术能不能实现。”

在投后赋能方面，祥峰投资总部专门设有一个Partnership的团队，是祥峰投后的一大特色，专门链接各个兄弟基金，协同助力每一个被投企业分享祥峰投资全球化网络的资源，包括客户资源、媒体资源、专家资源、人才资源等。

由于祥峰投资总部设在新加坡，在美国、以色列、东南亚等地也设有分支机构，祥峰投资可以为被投企业提供在全球尤其是在新加坡的一些重要的核心资源，如介绍新加坡政府以及机场、地铁等成为客户。

此前SES遭遇的融资难题，关键时刻也是祥峰投资帮助其拉到其母公司淡马锡的领投，才有其他机构愿意跟投。

此外，祥峰中国基金也有自己专业的投后服务团队，从人才招聘、战略咨询、品牌宣传等方面，给予中国的被投企业有力支持。

“在战略和投资者关系等方面，启朝也是非常信赖我，经常主动与我沟通，包括如何规划融资进展，如何引入新投资者快速建立起合作关系，如何在关键时点做战略调整。可能因为我们是最早的投资人，又一直很靠谱，我们之间的信任关系就像老友一样。”郑俊聪说。

一路走来，胡启朝对祥峰投资的帮助颇为感激，虽然是春节期间，但敲钟日也希望邀请郑俊聪亲临现场。

“现在出国比较困难，但是我会去敲钟，如果可以订到机票。”郑俊聪表示。

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