5年太短,只争朝夕!

作者:陈晚邻

编辑:李明达


(资料图)

风品:南辞 明湘

来源:首财——首条财经研究院

4月9日,西部证券、西南证券发研报“买入”神州数码,4月10日其股价下跌8.9%。

作为老牌IT分销龙头,云计算转型以来,神州数码不缺价值重估信心。自2022年7月起,股价持续震荡向上,从15元一路最高涨至今年3月27日的34.27元,短短半年翻倍,热度可谓撩人。

2023年3月31日,神州数码发布2022年报,净利大增303.11%。然如此利好,股价却淡定下来,截止4月12日收于30元,当日涨超4%,然相比3月31日的31.49元,仍有所缩水。

市场在观望什么呢?

1

净利倍增背后 营收近五年首降

净现比0.81、净利率0.89%

还是基本面说话。

2022年,神州数码归母净利10.04亿元,同比增长303.11%;扣非归母净利9.21亿元,同比增长36.09%;基本每股收益1.5652元/股。

玩味在于,营收规模却缩水了:1158.8亿元,同比下降5.32%,也是近五年来首次下降。而税金及附加,则同比增加17.85%。

神州数码方面表示,公司2022年营收同比减少,主要系公司主动聚焦高价值、高毛利业务所致。“淘汰了部分现金贡献不好的业务。”

业务盈利质量提升,值得肯定。

考量在于,2018年至2022年,神州数码净利为5.12亿元、7.01亿元、6.24亿元、2.49亿元、10.04亿元。

同比变动分别为-29.12%、36.89%、-11.02%、-60.08%、303.11%。

可见,净利起起伏伏,难言多少稳定性,上述高增也建立在可比基数低上,能否持续要打个问号。

2022年,经营性现金流为8.36亿元,远高于上年同期的-1.56亿元,但离2020年的14.57亿元差距仍不小。

再如“净现比”,即“经营现金净流量”与“净利润”的比值。一般来说,两者为正,且比值大于1,表明企业创造的净利全部可以以现金形式实现,盈利质量较高;若小于1,则表明可能有部分净利以债权形式实现,盈利质量待提升。

报告期内,神州数码经营活动净现金流/净利润比值为0.81。净利高增背后,盈利质量咋样呢?

发问并不突兀,哪怕净利飞跃增长的2022年,神州数码毛利率也仅为3.92%。

2020年至2022年,神州数码净利率为0.68%、0.20%、0.89%。也就是说,神州数码虽有千亿营收体量,挣钱却很“辛苦”,净利只有10亿元量级。

2

龙头尴尬

基本业务下滑、新兴业务占比仍低

追其原因,与业务结构息息相关。

目前,神州数码业务主要分为IT分销、云计算及数字化转型业务和自主品牌。其中,IT硬件分销是基本盘,妥妥营收主力。

而在产业链中,分销属于中游,神州数码既没制造商的生产能力,也缺少零售商丰富的终端资源,议价力自然不占优势。随着用户获取产品信息来源越发丰富,比价习惯越来越多,中间商利润被进一步压缩。

这也是即便做到行业龙头,神州数码仍利润单薄的尴尬所在。

深入一度,2022年神州数码的营收下滑,亦与主营IT分销业务的收缩息息相关。2021年,神州数码IT分销业务收入1168.38亿元,2022年为1082.75亿元。业绩基本盘是否已显天花板?下滑是一时波折,还是下探开始呢?

姑且留给时间作答。可以肯定的是,业务转型已箭在弦上。

事实上,神州数码早有谋划。2017年刚借壳回归A股不久,就迈出了转型第一步:以神州云计算为载体,拓展云服务能力,收购云原生企业上海云角信息技术有限公司,后者是一家创业公司,从事公有云、混合云迁移、运维和软件开发等业务。

转型5年多,成效如何?

2022年,神州数码云计算及数字化转型业务营收50.23亿元,同比增长29.29%。自主品牌业务营收25.70亿元,同比增长55.75%。

增速可圈可点,可占比仍是小马拉大车,难抗整体体量“大旗”。

以2022年报为例,IT分销业务营收1083亿元,占比93.44%;云计算及数字化转型业务营收占比仅4.33%。

前者毛利率为3.32%,后者为13.38%。强弱肉眼可见。但受困规模劣势,IT分销利润占比仍达79.31%,云计算及数字化转型为14.82%。这也一定程度上解释了神州数码营收降低、净利增长的原因。

新兴业务成长增速能否再快些?何时跻身“当家花旦”、转型效率有无提升空间?

3

156亿短债、股东高管减持

头部之问

行业分析师于盛梅表示,神州数码的IT分销主业特点鲜明,行业格局固化,因此需有很强的风险控制意识、稳住基本盘。而做云相关业务,赛道方兴未艾、则需创新精神和尝试思路。

两个不同风格,决定了想要转型蝶变,神州数码必须全新出发,向技术驱动进化。组织文化改变、协同效应发挥、经营思路、理念转变等缺一不可。

不算多苛言。放眼云计算赛道已是“战火纷飞”,竞争白刃。

聚焦神州数码云计算业务,云转售(AGG)即转售公有云企业的IaaS和PaaS;云管理服务(MSP),则是像云迁移,帮助客户代运营等;数字化转型解决方案(ISV)即提供自主知识产权的云原生产品和解决方案。

2022年,AGG业务收入43.60亿元,同比增长26.8%;MSP收入5.18亿元,同比增长50.6%;ISV收入1.45亿元,同比增长40.9%。

其中,MSP业务被寄予厚望。

相关报告显示,2021年我国云MSP市场规模达9.54亿美元,同比增长40.2%。2022年全球云MSP市场规模达537.84亿美元。随着企业数字化转型进入"深水区",市场仍将保持快速发展。

神州数码集团首席战略官、云业务集团负责人王冰峰曾表示:“MSP市场目前还未形成头部企业,我们想利用三年时间,对这个市场进行聚焦,成为头部企业。”

信心雄心可嘉,可从5.18亿元的营收体量看,短期跻身头部多大胜面呢?。

江湖未定,你我皆是黑马。比如中软国际,天翼云业务成功入围中国电信集团级MSP合作伙伴;再如云赛智联,旗下的南洋万邦和北京信诺多次获得微软国家大奖,这两家企业也是微软云认证通过的MSP,细分领域的独角兽企业亦不容小视。

市场不缺竞品,想要突围、想要跻身头部,唯有特色取胜,研投是重中之重。

2017年至2019年,云计算转型之前,神州数码研发费分别为8872.92万元、9676.49万元、1.46亿元。

2020年至2022年为1.82亿元、2.40亿元、2.91亿元。

持续增长可圈可点,然相较超19亿的销售费仍显薄弱,对比当年1158.8亿元的营收体量更是零头都不到。

说千道万不如白银一片。对技术立身的IT产业而言,投研发就是投未来。本就是需补功课的跨界玩家,旨在依靠云计算蝶变的神州数码是否应再加把劲儿?靠啥如愿头部呢?

或许,也有无奈与急迫。

2022年,神州数码广义货币资金为47.4亿元,短期债务却达156.3亿元,资金压力、偿债压力肉眼可见。

不仅流动性紧张,财务上庞大的利息支出也是“吞金兽”。2022年,神州数码利息支出占净利比为36.72%。

行业分析师郭兴表示,IT分销主导的业务模式下,合理使用负债才能使业务规模不断扩大。从资金占用到资产结构,一些传统业务积弊或给神州数码新业务培育带来掣肘。如何调整战略重心,做好新老业务间的战略平衡,是神州数码一道核心考题。

没错,神州数码仍处转型爬坡期。关键时刻,内外信心最重要。

玩味的是,高管、大股东却频频发出减持消息。

2022年12月29日,神州数码公告,于2022年12月1日披露了《关于公司董事、高级管理人员减持股票的预披露公告》。董事辛昕、高级管理人员叶海强、李岩、韩智敏、吕敬、陆明、陈振坤、杨明朗、刘昕预计在减持计划披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超742,277股。

2023年3月24日,神州数码公告,股东王晓岩于2023年2月17日至2023年3月24日间合计减持245.16万股。2022年报显示,王晓岩为公司第四大股东。

2023年4月6日,神州数码又收股东中新创投《减持告知函》。截至本公告披露日,中新创投减持计划已实施完成,减持1967.3万股,减持比例2%。

……

频频减持,是否影响信心面?企业发展前景咋样呢?

4

特色产业生态

大象起舞、向死而生

诚然,大船能抗风也难掉头。千亿神州数码,想要完成嬗变,要克服的关卡不止一处。

好在,持续战略蓄力下,神州数码转型之路日益清晰。2022年,“云战略”升级,坚定推进“数云融合+信创”战略,企业业务特色逐渐鲜明。

神州数码董事长郭为认为:“云就是数字经济时代的技术范式,数据是资产,它俩结合才会产生新经济。”

围绕“云+信创”,神州数码意在打造独具特色的产业生态。

比如在火爆的ChatGPT领域,神州数码以自研人工智能产品为基础,展开自然语言、知识萃取等布局,已在多家世界500强企业实现了场景可行性验证,并通过BERT模型实现可私有化部署的ChatBot。

另一厢,基本盘IT分销业务也有可喜进化。

神州数码总裁王冰峰表示,神州数码希望把分销的商业形态和模型进行升级,提出了分销升级战略,在营销的打法、模式的创新、能力变现方式等方面进行探索。

的确,转型升级从不是轻松话题,尤其神州数码这样的大型企业,牵一发动全身,如烹小鲜如履薄冰。远非一蹴而就,贵在日拱一卒。单从此看,包括首财君在内各界应给其更多耐心信心。

只是,看看基本盘的下滑、新兴业务的体量羸弱、赛道的一日千里,时间又有多少呢?

可以确定的是,挑战越大价值越大,转型升级从来就是脱胎换骨、向死而生。遥想上世纪90年代,带领IBM完成深V逆转的郭士纳曾言“谁说大象不能跳舞?”以此比喻超级企业决绝力变、浴火重生后的强大增长潜能。

下一个“大象起舞”者,会是神州数码么?

5年太短,只争朝夕。

本文为首财原创

推荐内容