《投资者网》张伟

编辑 胡珊

通过网络，我们常能看到小米、联想、OPPO等品牌的大幅广告出现在非洲、欧洲、美洲各地。中国数码产品行销全球的同时，这些公司的宣传物料怎样调拨？物流仓储怎么搭建？产品售后服务又如何获得支撑？

4月1日，售后外包服务集成商迈创企业管理服务股份有限公司（下称“迈创股份”）在证监会官网披露的招股说明书，就向公众揭示了第三方售后外包服务公司是如何为跨国企业提供精细化供应链服务的。

不过，由于客户和供应商高度重合，迈创股份又与大客户深度绑定，由此会带来哪些风险，还有待观察。

大客户集中贡献七成收入

据招股说明书披露，迈创股份成立于2004年2月，2016年8月完成股份制改革，是一家专注于电子行业的第三方售后外包服务集成商，主要为跨国企业提供一站式售后服务管理，兼顾品牌企业生产环节的传统供应链服务。

公司客户包括小米、联想、惠普等手机、电脑品牌，而也正是这几家公司撑起了迈创股份的主要收入。

财务数据显示，2018年至2021年1-9月（下称“报告期内”），迈创股份的主营业务收入分别为5.79亿元、5亿元、7.12亿元和8.51亿元；归母净利润分别为3810万元、4134万元、6766万元和8501万元。

报告期内，售后服务管理的营收占比从2018年的48%增至2021年前9个月的94%，但传统供应链的营收占比却从51%降至5%，软件的营收占比一直较低，不到2%。迈创股份表示，经过多年经营发展，公司已经形成覆盖全球主要国家及地区的售后服务管理网络体系，这将成为公司发展的主要驱动力。

图表1：迈创股份主营业务构成

迈创股份的大客户营收占比较高。数据显示，2018年至2020年，联想、小米、惠普合计对迈创股份的销售贡献率分别为71%、62%和73%，虽然2021年惠普退出了前五大客户，剩下联想加小米的销售贡献率反而高达74%。

对于客户集中度较高的风险，迈创股份表示，如果主要客户的经营情况发生重大不利变化，或公司与主要客户合作出现不利变化，或主要客户因行业竞争加剧、宏观经济波动等因素导致对公司服务采购的减少，都将对公司未来业务发展带来不利影响。

客户供应商重合推高存货

与此同时，因经营模式和行业特点，迈创股份存在客户与供应商高度重合的情形。

据招股说明书，迈创股份报告期内的前五大供应商包括小米、联想、惠普、英业达、XIN SHENG CO.LIMITED等公司。而小米、联想、惠普也是迈创股份三大主要客户。

财务数据显示，迈创股份向前五大供应商的采购金额分别为9.32亿元、6.48亿元、5.92亿元和6.73亿元，向小米、联想、惠普的采购金额分别为8.57亿元、6.03亿元、4.81亿元和5.57亿元，在前五大供应商中的占比分别为71%、68%、52%和58%。

对此，迈创股份表示，公司向客户的消费者提供售后维修等服务所需的备件须从客户或其指定供应商处采购，导致客户与供应商重合。

另外，公司帮助客户在其全球子公司之间进行物料调配，通常会向客户的子公司购买货物再销售给同一体系内其他关联子公司，“部分客户与供应商重合的情况符合公司所在行业特点及自身经营模式的需要，具有商业背景和合理性。”

客户与供应商重合也推高了迈创股份的存货余额。报告期各期末，迈创股份的存货余额分别为0.95亿元、2.34亿元、4.76亿元和5.03亿元，同期公司的期末总资产分别为7.7亿元、5.83亿元、8.39亿元和11.88亿元，存货在期末总资产中的占比从12%增至44%。

图表2：迈创股份存货构成

迈创股份表示，如果公司不能及时预判客户需求，可能导致存货积压，甚至因超出有效期而报废存货，将导致存货价值下降，公司需对存货计提跌价准备，从而影响公司当期经营业绩。报告期各期末，迈创股份的存货计提跌价准备分别为1042万元、1334万元、4568万元和7255万元，约占存货余额的8%。

募资用于售后能力提升

募资用途显示，迈创股份本次IPO拟募资6.3亿元，其中4.74亿元用于售后服务管理能力提升项目、6061万元用于售后服务管理平台升级项目、9566万元用于补充流动资金。

据悉，售后服务管理能力提升项目将基于迈创股份的现有客户结构加大手机、电脑、服务器等领域售后服务管理业务的投入，并积极向家电、汽车等行业的售后服务管理端进行拓展，以进一步扩张公司服务领域，为公司未来业务发展提供新的利润增长点。

迈创股份认为，目前国内生产企业已经形成了从“中国制造” 向“中国品牌” 迈进的发展趋势，越来越多高技术含量、高品质的中国品牌开始走向海外。但中国品牌在全球化进程中面临大量售后服务难题，既要考虑迅速建立售后服务体系，又要考虑成本控制。在此背景下，市场迫切需要更加专业的售后服务管理企业。

不过，目前紧张的海外不确定因素也可能对迈创股份的业务增长造成影响。据招股说明书披露，迈创股份目前共有4077个授权服务商网点，国外包括印度1840个外，其他网点分布在菲律宾、俄罗斯、墨西哥等40多个亚非拉国家及地区。

迈创股份表示，公司在俄罗斯拥有 1 个区域总仓，20 个授权服务商网点。“随着俄乌冲突的延续，由此引发的局势恶化可能影响公司在俄罗斯的业务开展，同时境外新冠肺炎疫情也可能对公司业绩造成影响。”

此外，迈创股份本次IPO中，还有9566万元用于补充流动资金。迈创股份表示，需要补充一定规模的营运资金满足日常经营需求。财务数据显示，该公司报告期内的经营活动现金流量净额分别为2.41亿元、-2.74亿元、-1.26亿元和-5431万元，近三年连续为负。（思维财经出品）■