追忆2008，国内电商行业正值腾飞，市场规模成功突破千亿元，一种名为“网购”的病毒高调席卷。风口驱使下，无数创业者鱼贯而入，包括安徽巢湖学院的大二学生华丙如。

彼时不安于学业的华丙如在宿舍开起了淘宝店，代发产自广东、福建等地的山寨衣服和帽子。然而这名尚未步入社会的业余淘宝商家，却意外在一众逐利风口的草创者中脱颖而出，不到两年店铺便杀上淘宝类目前三。

在同窗们忙于面试苦等offer之际，尝尽淘宝开店甜头的华丙如却在毕业后毅然投身电商领域。于是2011年，如今的女装跨境大卖子不语在杭州诞生了。

不过尽管子不语一路狂突猛进，次年便销售额便近亿，但靠山寨仿品立足终究不是长久之计，加上服饰红海竞争日益焦灼，华丙如意外抓住了跨境电商这一赛道。

在速卖通试水成功后，华丙如于2014年注册了第一个亚马逊店铺。井喷的跨境红利浇筑下，子不语业绩翻倍增长，正式转型为跨境电商公司。

从宿舍山寨网店，到正式立足淘宝电商，再到转型跨境电商企业，如今已然华丽蜕变为头部出海女装品牌的子不语，为了朝更高的目标的进发，数度叩响了IPO大门。

背负一年上市对赌协议，子不三闯IPO终如愿

2021年，CalorCapital和AloeTower分别以2100万美元和500万美元对子不语进行投资。

尽管这两笔融资促使子不语身价飙涨，投后估值升至5.16亿美元，但同时也不得不背负上一纸对赌协议：如果一年无法完成上市，则子不语需回购上述股份，并按年化单利8%的计算方式向投资方支付利息。

而在签订对赌协议后不久，子不语毅然踏上了漫漫上市路。去年6月30日，子不语首次向港交所提交招股书，由于6个月后未取得进展，招股书便失效了。到了今年3月7日，子不语二次递呈港上市招股书，截至9月份依然无所获。

两度折戟的子不语很快又于9月28日发起新一轮IPO冲刺，不过这次命运女神显然眷顾了子不语。10月26日，子不语成功通过聆讯，并从10月31日至11月4日开始招股，预期股份将于11月11日于港交所主板挂牌上市。

一波三折后，数度徘徊的子不语终于迈入了IPO这扇大门。然而为什么子不语不惜背上对赌压力，急于上市呢?

招股书显示，子不语的业绩逐年稳健增长，营收从2019年14.29亿上升至2021年的23.47亿美元，净利润则分别为8110万元、1.14亿元以及2021年的2.01亿元。

不过营收、净利双增长的良好走势背后，却蕴藏高额库存冗余、现金流恶化的危机。

2019年~2021年，子不语的存货总值分别为1.78亿元、2.56亿元和6.64亿元。截至2022年6月30日，子不语的存货已经高达7.61亿元，相当于上半年营业收入的60%。对于高度依赖亚马逊销售的子不语而言，大规模库存积压则意味着随时可能面对资金链断裂的风险。

可以看到，2020年子不语经营活动所得现金净额尚有1.14亿元，然而次年现金流支出却高达2.07亿元，如今截至2022年上半年，子不语经营活动所得现金流净额仅有1203.8万。

陷于资金窘境的子不语亟需寻找“现金奶牛”，因此走上上市之路，借资本输血缓解现金流捉襟见肘的运营现状，成为了子不语的最优解。

如今子不语三闯IPO终于迎来上市，或将助其解决资金紧缺、运营周转滞涩的燃眉之急。子不语对此也表示，股份发售所得款项将用于提升公司的销售及品牌推广能力，以及完善供应链管理系统和提升产品研发能力。

子不语的逆袭：从大学生淘宝店到亚马逊爆款制造机

快时尚服饰红海群雄逐鹿，子不语凭什么能上市?又是如何从山寨淘宝店华丽转身为如今的跨境大卖呢?

自2014年从淘宝电商转型跨境，子不语次年便荣膺巴西速卖通女装类目销量冠军，占据该类别六成市场份额。红利推动下，子不语飞速驶入了增长的快车道，2019年~2021年的营收分别为14.29亿、18.98亿、23.47亿，晋升20亿及大卖。

在销售品类方面，从淘宝女装起家的子不语又将触角延伸至鞋履产品等细分领域;而就销售渠道而言，子不语信奉多渠道运营体系，覆盖亚马逊、Wish、速卖通等第三方电商平台，远销美国、法国、德国的市场。其中在北美这一主战场，子不语GMV位列女装类目第一。

通过多线布局的销售策略，以及病毒式的品类扩张，子不语成功造出了一座规模庞大的品牌帝国。

所谓爆款不易，长存更难。然而子不语却化身爆款制造机，连续多年孵化形式各异的热销产品。从2011年创立至今，子不语已经培育300多个品牌，其中有87个年销千万级别的爆款，累计有1089款位于亚马逊Best Seller Top100的服饰及鞋履产品。