来源 |零壹财经
作者 | 姚丽
近日，美国证监会公布了小i机器人控股公司XIAO-I CORPORATION(以下简称：小i机器人)招股书。根据招股书，小i机器人拟在纳斯达克上市，股票代码为XI。
(资料图片仅供参考)
小i机器人是一家人工智能企业，专注于以自然语言处理为核心的认知智能技术和产品，下游主要为智慧城市、软件业务和建筑设计人工智能等领域。招股书披露，“从2009年开始，小i机器人通过广泛的技术商业落地、品牌认知及创新文化，成为中国领先的AI企业。”
从历史沿革上看，小I机器人有20岁的“年龄”，并不算创业企业。小i机器人的运营主体上海小I前身是2001年成立的上海赢思软件技术有限公司（上海赢思），上海赢思开发AI技术，当时的商业模式为C2C。2009年，上海嬴思将商业模式由C2C转为B2B。同时，上海赢思的创始人成立上海小I,获得小i机器人品牌及上海嬴思的核心AI技术。之后上海嬴思在2012年注销。
在股东方面，小i机器人的自然人大股东包括：袁辉持股14.73%，李艾妮持股9.58%，朱频频持股7.54%；机构股东包括：阿里巴巴持股6.60%，吉利控股集团持股6.53%，嘉兴驰誉投资持股5.44%，天津海银股权投资持股5.18%。
招股书显示，小i机器人在财务及经营上有以下几个明显特点： 一是 尽管有着20年的发展历史，但财务上仍与创业企业相似，包括营收高增长，未实现稳定盈利，及现金流为负； 二是 技术的积累使得边际收入高于边际成本，毛利率逐期提升； 三是 大客户及供应商集中度较高，2022年上半年前五大客户贡献营收达七成，前三大供应商占比九成。
营收高增长，尚未实现稳定盈利
小i机器人在招股书中披露，过去的经营中，除了2021年及2022年上半年实现盈利外一直亏损，且经营现金流一直为负。小i机器人的招股书披露了2020年、2021年及2022年上半年的财报，2021年及2022年营收实现高增长。
2020年、2021年及2022年上半年，小i机器人分别实现营业收入1385.7万美元、3252.4万美元及1285.9万美元，2021年及2022年上半年分别同比增长134.7%及44.9%。
2020年小i机器人亏损705.6万美元，2021年实现盈利336.5万美元，2022年上半年实现盈利59万美元。
但经营现金流一直为负，2020年及2021年分别为负的346.3万美元及负的1188.7万美元，2022年上半年为负的682.6万美元。
表1 小i机器人的业绩及现金流情况（万美元）
资料来源：小i机器人招股书
毛利率逐期提升，2022年上半年为71.1%
报告期内毛利率的变化显示小i机器人的盈利能力在提升，由于技术的积累，边际收入高于边际成本。
招股书披露，小i机器人的毛利从2020年的663万美元增长226.4%至2021年的2164万美元，主要是由于智能图形审查软件产品的销售产生的成本更少，同时毛利率从47.8%上升至66.5%；而2022年上半年的毛利从2021年上半年的528万美元上升至2914万美元，增长了73.2%，主要是由于与中建三局集团有限公司（CCTEI）的合同，产生了较小的成本，以及整体的云平台服务器成本减少，相应地毛利率从59.5%上升至71.1%。
图1 小i机器人毛利率变化情况
资料来源：小i机器人招股书
小i机器人在招股书中披露：“整体上，我们的技术积累达到了一个里程碑，软件产品与服务的销售需要更少的成本去升级及定制，带来更高的毛利率”。
在支持技术积累的研发投入方面，招股书披露，小i机器人的研发费用从2020年的423.7万美元同比增长了26.6%至536.4万美元，主要是由于研发人员工资增长了69万美元，及专业服务费增长了31万美元。2022年上半年，研发费用为366.9万美元，同比增长36.3%，增长主要来自于服务器租用费用增长161万美元，背后是云平台产品研发需求增长，但研发人员成本减少了46万美元。招股书披露，2020年、2021年及2022年上半年的研发费用占营业费用（operating expenses）的比例分别为29.2%、32.2%、49%；与营收相比，经过计算，研发费用占比分别为30.6%、16.5%及28.5%。
在技术成果方面，招股书披露，截至2022年12月1日，小i机器人申请了554项专利，并获得了281项专利，以及225个注册商标以及130个软件著作权。
大客户及供应商依赖，2022年上半年前五大客户贡献营收达七成，前三大供应商占比九成
小i机器人在招股书中提示了大客户依赖的风险：2020年及2021年，第一大客户分别贡献了17.7%及41.2%的营收；前五大客户分别贡献了42.8%及67.1%的营收。2022年上半年，第一大客户贡献了26.2%的营收，前五大客户贡献了71.8%营收。
从前五大客户贡献营收的比率看，大客户依赖的情况在逐渐加重，2020年、2021年及2022年上半年，前五大客户贡献营收逐期攀升，分别为41.2%、67.1%及71.8%。小i机器人提示了大客户依赖给交易、应收账款、流动性、财务状况及业绩可能带来的负面影响。
截至2022年6月底，小i机器人的应收账款余额为3550万美元，而2021年的营收为3252.4万美元，2022年上半年的营收入为1285.9万美元，应收账款余额超过了前一年全年营收，更是超过了当年半年度的营收，这种财务上的特点显然与其客户集中度较高相关。
而除了大客户依赖，小i机器人的供应商也比较集中。招股书披露，来自于最大的三家供应商的采购在2020年及2021年分别占比62.5%及79.2%，2022年上半年，这个比例上升至91.3%。小i机器人在招股书中提示了供应商较为集中给成本控制等带来的风险。
