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特斯拉及造车新势力二季报

Q2疫情短暂冲击，下半年产销有望高增

投资要点

特斯拉Q2盈利超预期，全年维持60%高增：特斯拉2022Q2营收169.34亿美元，同环比+41%/-10%；GAAP准则下净利润为22.59亿美元，同环比+98%/-32%；营业利润率达13.34%，同环比+0.04/0.04pct，面临停工等诸多挑战，仍实现行业较好盈利水平；2022Q2交付25.5万辆，同环比+26.5%/-19.2%。其中，Model 3/Y交付23.9万辆，同环比+19.6%/-19.2%；Model S/X合计销1.62万辆，同环比+752.9/+9.8%。Q2产量25.86万辆，同环比+25.3%/-15.3%，当季库存增加3885辆（含发出未交付），实际在手库存增加，累计库存16258辆。

蔚来Q2营收环比高增，新车型迎来密集推出：蔚来2022Q2营收102.92亿元人民币，同环比+21.8%/+3.9%，毛利率13%；归母净亏损为27.45亿元人民币，扣除股权激励费用，2022Q2净亏损为22.54亿元人民币，同比增加453%。2022Q2蔚来销售2.5万辆，其中ES6交付9914万辆，为主要增量车型。公司预计2022Q3交付新车3.1-3.3万辆，同比增长27%-35%。随着公司ET7、ET5、ES7等新车开启交付，我们预计蔚来销量持续高增。

小鹏Q2营收同比继续大增，成本冲击单车毛利下降。2022Q2营收74.4亿元，同比提升98%；毛利率为10.9%，环比下滑1.34pct。净亏损27.01亿元，相比2021年同期亏损扩大126%，环比扩大59%。受成本上升影响，2022Q2单车毛利1.82万元/辆，环比下滑13.31%。2022Q2新车交付量达3.4万辆，同环比+98%/-0.4%，随着P5产能爬坡及旗舰SUV G9于2022Q3正式发售，我们预计将为公司带来可观销量。

理想Q2业绩同比增长，环比下降。2022Q2营收87.33亿元，同环比+73.3%/-8.7%，2022Q2毛利率为21.51%，归母净利润-6.41亿元，亏损同比增加173%。2022Q2交付2.87万辆，同环比+63%/-10%。公司预计2022Q3交付量达2.7-2.9万辆，同比增长7.5%-15.5%。公司苏州功率半导体基地启动建设，预计2024年投产。

投资建议：电动车低点已过，政策刺激力度加大，产销环比向好，全年龙头预计60-100%高增，目前估值仍处底部，继续强烈看好电动车板块超跌反转，第一条主线看好Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代(行情300750,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)，关注派能科技(行情688063,诊股)、国轩高科(行情002074,诊股)、欣旺达(行情300207,诊股)、蔚蓝锂芯(行情002245,诊股)；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份(行情002812,诊股)、星源材质(行情300568,诊股)）、负极（璞泰来(行情603659,诊股)、杉杉股份(行情600884,诊股)、贝特瑞(行情835185,诊股)，关注中科电气(行情300035,诊股)）、结构件（科达利(行情002850,诊股)）、添加剂（天奈科技(行情688116,诊股)）、前驱体（中伟股份(行情300919,诊股)、华友钴业(行情603799,诊股)）、铝箔（关注鼎胜新材(行情603876,诊股)）、勃姆石（壹石通(行情688733,诊股)）；第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料(行情002709,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)），三元（容百科技(行情688005,诊股)、当升科技(行情300073,诊股)，关注厦门钨业(行情600549,诊股)、长远锂科(行情688779,诊股)）、铁锂（德方纳米(行情300769,诊股)）、铜箔（嘉元科技(行情688388,诊股)、诺德股份(行情600110,诊股)）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注赣锋锂业(行情002460,诊股)、天齐锂业(行情002466,诊股)等）。

风险提示：销量不及市场预期，政策不及市场预期，竞争加剧。

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