于2022年第一季度，我们的餐饮外卖及到店、酒店及旅游分部合计录得经营溢利人民币51亿元，较2021年同期的人民币39亿元有所增长，我们的新业务及其他分部的经营亏损同比扩大，但环比收窄。

是的，如下图所示，美团一季度亏损的主力，就是新业务等。

如上图，餐饮外卖部分，2022年一季度，美团营收接近242亿元，同比增长了17.4%，可以说很不错。

注意，美团说：

收入增长主要是由于订单量及客单价增加。

这话听着很不错，但似乎又意味着外卖餐饮商家未必高兴。

餐饮外卖部分，杠杆游戏看到，一季度美团经营溢利同比增加41.3%，达到近16亿元，经营利润率上升至6.5%。

然后，到店、酒店及旅游部分，2022年一季度，收入同比增长15.8%，近76亿元。

经营溢利同比增长26.4%，达到小35亿元，经营利润率为45.6%。

简直是太好了。

新业务及其他板块就没这么幸运了，长期也是亏损的。2022年一季度，这部分收入同比增加47.0%，接近145亿元。

但是经营亏损超90亿元。

新业务主要是啥？农产品、冷链物流、商品零售等。杠杆游戏说通俗一点，比如我们熟悉的社区团购、买菜、打车……

美团在业绩公告中说：

商品零售业务仍是、并将继续成为我们的主要投资领域。

无论如何，社区团购这个窗口，不能关闭，大厂都不会退缩。

2

用户增长慢下来

在一季度业绩公告中，杠杆游戏注意到，美团的用户数如果同比，增速似乎很不错。

当然，这个“很不错”，也是相对的。

截至2022年3月末，美团交易用户数6.929亿人，2021年同期为5.693亿人，同比增长21.7%。

以前20%增速不算啥，但今天城市化、人口天花板，其实不少了。

我们接着看，在2021年底的时候，美团交易用户数字为6.905亿人，如果一对比，会发现2022年一季度美团新增交易用户数240万人。

这样看的话，杠杆游戏不免感叹一句，时代真的变了，都不说这个增速、量级远低于过去，这个绝对数字，对于互联网大厂来说，简直了……

《经济观察报》做了总结，2021年一季度美团新增交易用户数达到5870万人，2021年二季度新增用户数为5910万，之后2021年三四季度增速有所下滑，2021年三季度新增用户数为3910万，2021年四季度新增用户数为2300万人。

不比不知道，这一比较，简直吓了好几跳。

截至2022年3月末，美团年活跃商家数量达到900万户，2021年同期为710万户，同比增长26.6%——似乎也很不错。

绝对数字，比2021年同期增加190万户。

不过如杠杆游戏截取的上图，2021年末，该数字已经到了880万户，也就是说活跃商家2022年一季度，美团只净增20万户。

这是多么不可思议的数字？

上周，杠杆游戏刚好去看一个livehouse，因为去太早了，逛了livehouse所在地一个做商业地产很成功的头部房企的散售商业体，我的天，做外卖的简直不要太多。

更夸张的是，这些职业做外卖的，好多都垮了、闭门了……

说回来，2021年四季度，美团活跃商家净增数也有大几十万户，如今这个实在太惨。

不否认，本身也有行业瓶颈、我国城市化、人口的上限问题，增长不动了，本身也是正常的。

对了，2022年一季度，美团的餐饮外卖交易笔数为，33.6亿笔，如上图所述同比上升15.8%，但是，对，杠杆游戏要说的是但是，环比其实是下滑14%。

对此，杠杆游戏特别要说一下啊，这个惨不仅仅属于美团，我想杆友听得懂。

3

发财还需要时间

上文杠杆游戏谈了美团2022年一季度的的基本经营、用户等情况，我们接着探讨一下，为什么要赚钱那么难？

首先，我们看销售成本，2021年一季度为298亿元左右，2022年同期增长19.2%，至355亿元。

还不错的是，占收入百分比，由80.5%同比减少3.7个百分点，至76.8%。

该数字的增加：

主要由于餐饮外卖配送相关成本增加人民币18亿元至人民币172亿元，该增加与相关交易笔数增加一致，对商品零售业务投资的扩大也导致了我们的销售成本增加。销售成本占收入百分比的减少主要是由于餐饮外卖分部及商品零售业务的毛利率改善所致。

当然，不会什么都这么幸运，销售及营销开支，美团2022年一季度91亿元，2021年同期则为72亿元。

占收入百分比，由19.5%同比上升0.2个百分点，至19.7%。

公告解释说，金额及占收入百分比的增加均由于业务扩展（尤其是商品零售业务）导致雇员福利开支、推广费用及外包劳工成本增加，部分被交易用户激励减少所抵销。

如上图，杠杆游戏看到，研发开支由2021年一季度的小35亿元，增加至2022年同期的近49亿元。

占收入百分比由9.4%，同比上升1.1个百分点，至10.5%。

主要是业务扩展，所带动的雇员福利开支增加。

而一般及行政开支，2021年一季度的17亿元出头，2022年同期达到23亿元。

占收入百分比，由4.7%同比上升0.3个百分点，至5.0%。

主要也是雇员僱福利开支增加所致。

其他杠杆游戏就不挨个说。

我们具体看到下美团的各业务板块。

餐饮外卖部分，2022年一季度，按照美团的说法，季度交易用户数及交易频次均同比增加，尤其是中高频用户的交易频次增速超过平均水平。

特别是前两个月一直表现稳健，但是3月……

自3月起，由于奥密克戎病毒的传播及若干地区的严格管控措施，众多商家暂停营业，我们的许多骑手也被隔离……

这和上文杠杆游戏观察完全一致。

到店、酒店及旅游部分更是，1、2月不错，但是3月开始不行了。

于是，美团进一步扩大服务类别、推出促销活动并利用假期刺激消费，年度活跃商家数和年度交易用户数均有所增加。

而这必然意味着成本提高。

新业务及其他部分，2022年一季度，美团买菜实现高速增长，订单量同比增加近120%，日单量达历史新高。

新业务我们知道，都是烧钱争夺市场，杠杆游戏不多说。

目前来说，美团的餐饮外卖，贡献了该司过半收入，也连续多个季度实现盈利。

到店、酒店及旅游也是好生意，当然，2022年一季度国内酒店间夜量同比有所下降。

而新业务，基本还是多搞营销、推广，吸引用户、鼓励大家消费。

只要这个市场继续打下去，赚大钱总共就还要时间。

2022年6月6日，美团报收198.1港元，涨了17.9港元，涨幅高达9.93%——盘中一度更高。

图表来源|百度股市通（特此感谢）

近期，美团股价得到一定修复，总市值达1.23万亿港元。

还不错的是，截至2022年3月末，美团持有的现金及现金等价物、短期理财投资分别为：354亿元、680亿元。

包里有钱、家底殷实，抢地盘大战可以继续打。

本文未标注出处的财务图表，均源自美团相关业绩公告，特此说明并致谢